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대공황 이후 경기침체  공룡 오려나 어려운투자 증시 경제 주의보

금리인하 기대 축소로 금리 상승은 나타날 수 있지만 채권 비중을 확대해야 할 때
- 연준은 9월 FOMC에서 시장의 예상대로 기준금리를 5.25~5.50%로 만장일치로 동결. 다만, 시장의 관심이 높았던 추가 인상 가능성에 대해 연준은 새롭게 발표된 점도표에서 올해 말 기준금리를 5.625%로 유지하면서 추가 인상 가능성을 유지. 중간값은 5.625%가 유지됐지만, 6월 FOMC에서 5.875% 및 그 이상을 전망했던 3명의 위원들은 사라지고 모두가 5.625%로 금리를 전망
- 11월 FOMC 전까지 1차례씩의 물가와 고용, 12월 전ㄴ까지는 3차례씩 데이터 확인이 가능한 가운데, 고용 시장의 수급 불균형이 심화되고 핵심 물가가 반등한다면 연준의 추가 인상은 가능. 다만, 그 가능성은 낮다고 판단하며 연준의 금리인상은 종료된 것으로 판단.


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파월은 금리인상의 효과는 아직 모두 영향을 미치지 못하고 있다고 언급한 가운데, 지난 잭슨홀 심포지엄에서의 발언과 마찬가지로 추가 인상에 ‘조심’ 할 것이라는 내용을 기자회견에서 10차례 언급 (잭슨홀에서는 3차례 언급). 지난 3개월간 입수된 경제 데이터는 둔화된 모습을 보이고 있지만, 최종 기준금리 수준에 도달했다는 자신감을 갖기 위해서는 추가적인 데이터 확인이 필요하다고 언급. 파월이 구체적인 답변을 하지 않은 UAW 파업 사태 및 셧 다운 위험이 존재하는 가운데, 10월부터는 본격적으로 학자금 대출 상환도 재개되며 4분기 경제는 여러 불확실성에 노출되면서 미국의 경제 눈높이는 더 높아지기 어렵다고 판단. 향후 고용시장의 수급 불균형은 점차 해소되고 물가도 둔화되는 모습이 지속된다면 연준은 추가 인상 우려도 완화될 것으로 예상. 물론 기대 인플레이션에 영향을 미치는 국제유가가 상승하고 있는 점은 우려이지만, 파월은 국제유가는 얼마나 경제가 긴축적인지 알 수 없는 만큼 핵심 물가가 중요하다는 입장을 재확인
- 다만, 시장이 매파적이라고 생각한 것은 연준의 금리인하 속도. 점도표에서 발표되는 2024년 중간값은 5.125%로 내년 50bp 인하를 전망. 지난 6월 FOMC 점도표에서 내년 인하 폭이 100bp였다는 점을 고려하면 연준이 오랜 기간 금리 동결 기조를 유지할 것으로 예상. 2024년 점도표의 하단도 지난 6월은 3.625%였지만, 이번에는 4.375%로 대폭 상향 조정. 더욱이 시장에서는 연준의 금리인상이 마무리된 것으로 판단하고 있는데, 연준이 금리를 추가적으로 인상하지 않는다면 연준은 내년 인하를 한 차례에 그칠 것으로 보고 있는 것. 2024년 기준금리도 3.875%로 전망하면서 지난 6월 (3.375%)보다 높아졌지만 2024년 인하 폭은 150bp로 지난 6월 (125bp)보다 확대. 2026년에는 100bp 인하를 전망하며 2.875%를 전망하고 있지만, 총 19명의 위원 중 6명은 4% 내외를 전망

- 연준이 인하에 주저하고 있는 것은 강한 경제 성장 때문. 파월은 미국의 경기는 연준의 예상보다 강하다고 언급하면서 긴축에도 실업률은 반등하지 않고 있다고 평가. 올해 말 미국의 실업률 전망치는 기존 4.1%에서 3.8%로 하향 조정. 2024년 이후 점도표는 상향 조정됐지만, 경제 전망표에서도 올해 말 PCE는 3.3% (기존 3.2%)로 상향 조정된 반면, 핵심 PCE는 3.7% (기존 3.9%)로 하향 조정된 점을 감안하면 물가 때문에 연준의 금리 전망이 상향 조정됐다고 판단하기는 어려운 상황. 반면, 경제 성장률은 올해 말이 2.1%로 기존 (1.0%)보다 크게 상향 조정됐으며, 내년도 1.5%로 기존 대비 0.4%p 상향 조정. 파월도 기자회견에서 경제가 강하다고 수차례 언급하면서 경제가 강하면 연준이 해야 할 일이 더 많다고 언급. 또한 중립금리가 상향 조정됐을 가능성도 존재한다고 언급. 점도표에서 중립금리 (longer run)는 2.5%로 유지가 됐지만, 지난 6월 FOMC에서 중립금리가 2.5% 이상일 것이라고 예상했던 연준 위원들의 중립금리 전망은 기존보다 소폭 상향 조정된 점이 확인
- 미국의 지표가 강한 가운데, 연준에서도 금리인하에 소극적인 모습을 보이면서 시장의 금리인하 기대감은 낮아짐. 미국 경기가 계속해서 강한 모습을 유지한다면 내년에 연준이 금리인하를 못할 수도 있다는 우려에 금리는 추가 상승할 수 있음. 다만, 파월도 언급했듯이 점도표는 연준의 계획이 아니며 전망도 바뀐다고 언급한 만큼 연준의 2회보다는 더 인하할 수 있다고 판단. 다만, 경기에 대한 자신감으로 금리인하 속도가 더딘 만큼 금리 하락폭은 크지 않을 것.


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